上半年卖口罩收入86亿，比亚迪还用好好造车吗？

文｜郭文静

图｜来源网络

在上市整车企业相继公布的半年报中，有“口罩”的比亚迪果然不一样。

近日，比亚迪公布了其半年财报，财报显示，上半年上市公司营业收入为605.03亿元，同比下滑2.7%；归属于上市公司股东的净利润为16.62亿元，同比上涨14.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.16亿元，同比增长23.75%。

在因为疫情影响上半年业绩普遍下滑的汽车圈，比亚迪这逆势增长的成绩单着实抢眼，而且即便单看其汽车及相关产品业务表现，似乎也比对手都要好，比亚迪上半年汽车及相关产品业务的收入约为320.72亿元，同比下滑5.62%，与其他上市整车企业动辄超过两成的下滑相比，比亚迪的下滑几乎可以“忽略不计”。

然而，事实上，上半年比亚迪累计销量为15.86万辆，同比大幅下滑30.45%，不该有这么好的营收表现，“蹊跷”就在“口罩”上，中金公司在研报中表示，比亚迪电子（比亚迪子公司）上半年口罩业务收入为85.7亿元，口罩业务制造端净利润或在13.3-15.6亿元，而口罩业务被归类在比亚迪“汽车及相关产品”业务中。

换句话说，如果没有口罩业务上半年带来的大量收入，比亚迪汽车及相关产品业务不会这么好看，且很大可能处于亏损状态，不过大行们纷纷调高了对比亚迪评级和目标价，而他们看中的不只是比亚迪现在的汽车表现，而是未来的潜力。

现金流明显改善，口罩业务贡献最大

谁也没想到，给整个汽车行业带来重创的疫情，反而成了比亚迪的新增长点，上半年，上市公司经营活动产生的现金流量净额达到155.38亿元，而上年同期，这一数字为-20.65亿元，增幅可以说很可怕了。

上半年，比亚迪期末现金及现金等价物余额为127.2亿元，比去年同期增加30亿元，同比增长30.7%，而如此明显的现金流改善正是得益于比亚迪口罩业务的迅速发展，疫情期间，在很短时间内，比亚迪就成为全球最大的口罩生产商。

同时，比亚迪口罩业务未来发展潜力巨大，安信国际表示，随着下半年公司N95/KN95出货比例的提升，以及海外卫生事件的持续，口罩需求仍将保持旺盛，后续经营展望未来两年随着北美大客户订单放量，公司业绩有望迎来飞速发展。

另一方面，比亚迪加强资本开支管控也对改善现金流起到了积极作用，上半年上市公司资本开支为54亿元，同比减少50%，投资活动现金流出也同比减少。

虽然汽车业务的下滑和口罩业务的增长形成了鲜明的对比，但也不必去调侃比亚迪“不务正业”，口罩业务带来的大量现金对于企业整体经营都有积极意义，自然也包括仍需要高投入的汽车业务，而且比亚迪虽然上半年销量表现不佳，但其中不乏亮点。

“汉”获市场认可，新能源业务未来可期

从数据来看，上半年比亚迪新能源销量实在不好看，同比暴跌58%，仅卖出6.07万辆，但从股价来看，资本市场的情绪与企业上半年新能源车销量不成正比，而助推投资者热情的不是现有车型，而是7月12日才上市的比亚迪汉。

这款车以及其搭载的刀片电池，是比亚迪在新能源领域最大的看点之一，从股价来看，在比亚迪刀片电池发布、汉开启预订、汉上市等几个重要节点，公司股价都有明显上扬，再加上二季度市场整体回暖和股市回暖的刺激，比亚迪股价在汉上市的第二天达到了97.84元/股的新高，而股价的连续上涨使企业市值上扬，甚至超过上汽集团，成为A股整车市值最高的公司。

半年报发布后，各大行都对比亚迪下半年发展表示乐观，最主要的原因就是基于对汉和刀片电池产量持续提升的预期。据比亚迪方面透露，目前汉EV全国订单已经超过3万辆，且比亚迪正在不断提升汉的产能，目前已提升至每天150辆水平，并争取在年底冲刺月产万辆，有机构预测，全年汉销量或达到3万辆。

作为一款定价超过20万的中大型车，汉今年全年销量若达到3万辆，那么月均销量将在6000辆左右，这样的成绩足以对比亚迪的销量、盈利和品牌带来全面向上的作用。

汉的作用还不止于此，作为首款搭载了比亚迪刀片电池的车型，汉的成功还意味着比亚迪可以向市场证明刀片电池的实力，从而实现电池外供的突破，重回动力电池供应“一线”。

值得注意的是，除了对汉上量的乐观预期，大行也普遍对刀片电池、DM4.0全新混合动力系统带来的降本提质表示期待。

中金公司预测称，DM4.0系统成本将从DM3.0的5.5万元降至4.5万元、刀片电池采用可降本约5000元、发动机降本约2000元、电控和高压线束等零部件通过优化设计和采购成本降低可节省约3000元，而DM-i系统将通过传动系统的精简和动力、电控系统的成本控制，额外降本约8000元，因此DM-i系统和传统燃油车系统成本差额将降至2万元左右，考虑到PHEV车型一万元以上的购置税优惠和8500元的补贴，PHEV车型将迅速和燃油车平价。

再加上比亚迪半导体独立上市的推进，以及未来对电池业务拆分上市的预期，比亚迪正在进入一个“新技术+新车型”爆发的周期。

写在最后

在新能源方面，比亚迪终于再次展示出了其强大的实力，这的确值得期待，然而需要注意的是，比亚迪在新能源领域的技术实力，与其在汽车市场的表现似乎总是不成正比，有技术和造出卖得动的车之间，还有一段距离，而这段距离需要用品牌战略、产品规划、营销创新等工作去消除。